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吉林敖東:銷售過10億品種將清出醫保 利潤靠廣發證券

時間:2019-12-13 14:45:07 點擊:

  核心提示:新浪財經訊 近期,醫保談判目錄出爐,吉林敖東旗下獨家產品杜蛭丸被納入醫保乙類范圍,醫保支付標準為6.49元(5g/25粒),降幅達73.51%。杜蛭丸2018年銷售收入為566.73萬元,占公司總營業...

新浪財經訊 近期,醫保談判目錄出爐,吉林敖東旗下獨家產品杜蛭丸被納入醫保乙類范圍,醫保支付標準為6.49元(5g/25粒),降幅達73.51%。杜蛭丸2018年銷售收入為566.73萬元,占公司總營業收入的0.17%。

  值得注意的是,根據2019版醫保目錄,公司的前列地爾被移出醫保,核糖核酸、核糖核酸II、胸腺五肽將在未來三年內清退出地方醫保目錄,而核糖核酸II作為公司唯一銷售過10億元的獨家生產品種,被清退出地方醫保將對公司未來業績產生較大影響。

  近五年來,公司八成左右利潤均來源于廣發證券的投資收益,剔除掉投資收益后的凈利潤率在2018年、2019年前三季度分別僅6.12%、9.03%。2019年第二季度、第三季度營收分別同比下滑6.00%、12.27%,主營業務收縮,而占收入高達59.15%的期間費用和43.80%的銷售費用又在不斷侵蝕利潤。

  12月6日公告稱控股股東金城實業質押4000萬股公司股票,累計質押占其持股比例達70.01%,而9月6日公告稱減持241.30萬張公司可轉債。而2018年控股股東金城實業凈利潤達2.40億元,且公司2018年末凈資產達52.16億元,資產負債率僅22.36%。資產結構良好,相繼減持可轉債、質押股份為哪般?

  獨家品種降七成進醫保 唯一銷售過10億品種將清退出醫保

  公司的前身是1957年成立的國營延邊敦化鹿場,于1981年建立敖東制藥廠,1993年3月經省體改委批準改制為吉林敖東藥業集團股份有限公司,1996年10月28日在深交所掛牌上市。

  公司現共控股6家從事現代中藥、生物化學藥和植物化學藥的專業制藥子公司,5家醫藥銷售子公司,5家醫藥配套子公司,2家高端保健品公司,1家公路建設收費公司,1家敖東國際(香港)實業有限公司,逐步發展成為以醫藥產業為基礎,以“產業+金融”雙輪驅動模式快速發展的控股型集團上市公司。

  2019年上半年,化學藥品營收為9.11億元,占比55.45%;中成藥營收6.43億元,占比39.14%;食品業務營收5690萬元,占比3.46%。2018年,化學藥品營收達19.56億元,占比58.84%;中成藥營收12.14億元,占比36.53%;食品業務營收9946萬元,占比2.99%。

  化學藥品核心產品包括“注射用核糖核酸II”和“小牛脾提取物注射液”,中藥主要產品包括“安神補腦液”、“血府逐瘀口服液”、“養血飲口服液”、“少腹逐瘀顆粒”、“羚貝止咳糖漿”等。

  數據來源:公司公告

  2019年11月28日,醫保談判目錄出爐,共涉及150個藥品,包括119個新增談判藥品和31個續約談判藥品。119個新增談判藥品談成70個,價格平均下降60.7%;31個續約藥品談成27個,價格平均下降26.4%。

  公司子公司吉林敖東延邊藥業股份有限公司生產的獨家產品杜蛭丸進入談判目錄,被納入醫保乙類范圍,醫保支付標準為6.49元(5g/25粒),降幅達73.51%。杜蛭丸2018年銷售收入為566.73萬元,占公司總營業收入的0.17%。

  此外,根據2019版醫保目錄,公司的前列地爾被調出醫保,國家醫保文件指出,對于原省級藥品目錄內按規定調增的乙類藥品,應在三年內逐步消化,公司的核糖核酸、核糖核酸II、胸腺五肽三個產品就屬于調增的乙類藥品,將在未來三年內清退出地方醫保。

  值得注意的是,未來三年內將清退出地方醫保的產品之一注射用核糖核酸Ⅱ(延比爾)為免疫調節藥,是公司獨家專利產品,市場份額100%,核糖核酸Ⅱ適用于胰腺癌、肝癌、胃癌、肺癌、乳腺癌、軟組織肉瘤及其它癌癥的輔助治療。

  核糖核酸II近幾年來一直為公司銷售額最高的產品,且為公司唯一一個銷售過10億的產品,核糖核酸II在2016年、2017年、2018年實現銷售額分別達8.35億元、10.18億元、12.17億元,占當期營收比例分別達30.52%、34.18%、36.62%。受醫保控費政策影響,2017年、2018年注射用核糖核酸II銷量分別同比下滑2.86%、26.79%至2146萬支、1571萬支。

  核糖核酸II此前被納入2017版醫保目錄的多個省市的地方增補目錄,主要的銷售終端是醫院,按照2019新版醫保規定,原先調補進入地方增補的乙類藥品將在未來三年內逐步從醫保清退,核糖核酸II的主要銷售渠道受阻,未來的業績將受到較大的挑戰。

  公司的核糖核酸II由子公司延吉藥業生產,且延吉藥業超九成的營收均來自于核糖核酸II,隨著核糖核酸II銷量的下滑,公司采取提價的策略使得延吉藥業營收穩定增長,但延吉藥業的凈利潤在近5年之內逐年下滑,2018年、2019年上半年延吉藥業的凈利潤分別同比下滑7.04% 、3.64%至1.39億元、7667萬元。延吉藥業的業績下滑對吉林敖東業績產生不利影響。

  數據來源:公司公告整理繪制

  超八成利潤依賴廣發證券 主業醫藥業務收縮

  2019年前三季度,公司實現營收23.59億元,同比下滑1.59%。2015年-2018年來,公司營收穩定增長,2018年營收為33.24億元,較2015年的23.35億元增長42.37%,但2019年來,營收出現下滑,2019年第二季度和第三季度營收分別同比下滑6.00%、12.27%,導致前三季度營收下滑,主營醫藥業務收縮。

  公司于2018年3月13日公開發行了2413萬張可轉換公司債券,發行總額為24.13億萬元,扣除發行費用2446.13萬元后,募集資金凈額23.89億元。其中,17.63億元擬用于吉林敖東延邊藥業股份有限公司擴建升級項目二期工程項目、吉林敖東世航藥業股份有限公司中藥飲片(含直接口服飲片)智能工廠建設項目、吉林敖東洮南藥業股份有限公司自動化生產線建設項目、吉林敖東延吉藥業科技園建設項目四個醫藥類項目。

  截至2019年9月6日,四個項目中僅中藥飲片(含直接口服飲片)智能工廠建設項目進展較快,已投入7227.91萬元,投資進度80.31%,完成建設中藥飲片生產車間并通過GMP 認證,其他三個項目進展緩慢,四個項目合計投資進度僅9.66%,剩余尚未投資金額達16億元。公司公告稱,使用公開發行可轉換公司債券的閑置募集資金不超過16億元進行現金管理,截至2019年上半年末,公司已收回現金管理本金16億元及利息4199.69萬元。

  此外值得注意的是,近五年來,公司費用率和銷售費用率均在上漲,2018年公司費用率高達62.21%,較2015年的53.96%增長超八個百分點。按同花順申銀萬國行業統計,2019年前三季度化學制劑行業費用率平均值為41.85%,中位數為40.98%,吉林敖東前三季度59.15%的費用率在106家公司中排第11位。

  2018年公司銷售費用率為46.87%,較2015年的39.08%增加近八個百分點。2018年銷售費用達15.58億元,其中廣告費用4.52億元,占比近30%。

  數據來源:公司公告整理繪制

  近五年來,公司的毛利率均維持在70%左右,但高額的費用支出侵蝕利潤,剔除掉投資收益后的凈利潤在2018年、2019年前三季度分別僅2.04億元、2.13億元,利潤率分別僅6.12%、9.03%。

  但依賴于廣發證券投資收益,公司財報利潤表現尚可。2019年前三季度,公司實現歸母凈利潤11.60億元,同比上漲29.45%,其中投資收益9.42億元,貢獻81.19%的凈利潤,而投資收益主要來自于對廣發證券的投資收益。

  廣發證券三季度報告顯示,截至2019年9月30日,吉林敖東為廣發證券第二大股東,持有12.52億股,持股比例為16.43%。近五年來,公司凈利潤波動較大,主要系由于公司利潤高度依賴廣發證券,廣發證券的凈利潤波動較大所致。

  數據來源:同花順

  2018年,國內股票市場大幅下跌,股票市場成交額、IPO融資額跌入近三年的低谷,股票質押爆倉、信用債違約和流動性等風險事件頻發,導致整個證券行業經營面臨較大的壓力。廣發證券2018年業績腰斬,歸母凈利潤減少50%至43.00億元,較其2015年的132.01億元,利潤減少超六成。而高度依賴廣發證券的吉林敖東2018年歸母凈利潤也下滑50%至9.35億元,較2015年的25.94億元,利潤縮水也超六成。

  2018年、2019年上半年,對廣發證券的投資收益分別為7.46億元、7.23億元,對凈利潤貢獻率分別達79.74%、82.86%,2015年貢獻率更是高達87.99%。而剔除掉投資收益后的凈利潤在2018年僅2.04億元,較2015年的3.61億元減少超四成。

  數據來源:公司公告整理繪制

  控股股東負債率僅22.36% 減持可轉債、質押股份為哪般

  敦化市金誠實業有限責任公司為公司第一大股東,截止 2019年第三季度末持有公司3.10億股,占公司總股本的26.65%。金誠實業成立于2000年,主營包裝物生產、銷售業務,經營范圍包括梅花鹿飼養、梅花鹿系列產品加工、藥材種植銷售等。

  根據工商局信息披露,金城實業2015年-2018年的凈利潤分別為8.07億元、4.08億元、4.59億元、2.40億元,2015年-2017年的營收分別為1.08億元、1.30億元、1.22億元,而金誠實業在2018年之前為吉林敖東第一大供應商,2017年釆購金額占年度采購總額的16.95%,2015年-2017年關聯交易金額分別達1.00億元、1.18億元、1.25-1.60億元,可以合理推測金誠實業的營收主要來源于對吉林敖東的銷售收入,而2018年營收同比下滑72.72%至3337萬元,則由于2018年4月吉林敖東新成立子公司吉林敖東瑞豐包裝股份有限公司,以1.96億元購買金誠公司經營性資產及負債所致,相應關聯交易也轉入上市公司合并范圍內。

  數據來源:工商局整理繪制

  控股股東金誠實業于2018年認購可轉債643.19萬張,占發行總量的26.66%。2019年9月6日,公司告知稱,金誠實業自2018年5月11日至2019年9月6日,通過深交所交易系統減持其所持有的敖東轉債共計241.30萬張,占發行總量的10%。減持后金誠實業持有敖東轉債401.89萬張,占發行總量的16.66%。

  2019年12月6日公司公告稱,金誠實業4000萬股被質押,累計共質押2.17億股,占其所持股份比例達70.01%,占公司總股本18.66%。

  2019年來,金誠實業相繼減持可轉債、質押70%公司股份,似乎存資金需求,但根據工商局信息披露,公司2018年末凈資產達52.16億元,資產負債率僅22.36%,且2015年-2018年來的負債率(根據工商局披露資產負債數據計算)均低于27%,公司資產結構良好,減持可轉債、質押股份為哪般?

作者:不詳 來源:新浪財經
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