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中信出版欲轉板 漂亮業績遭質疑

時間:2019-6-5 9:15:09 點擊:

  核心提示:在出版行業景氣度下滑大背景下,凈利潤增速卻遠高于同行上市公司  ■本報記者林珂  三年前掛牌新三板的中信出版集團股份有限公司如今轉戰A股,欲登陸創業板。而在高速增長過后遭遇行業增速下滑,公司還能否保持...

  在出版行業景氣度下滑大背景下,凈利潤增速卻遠高于同行上市公司

  ■本報記者林珂

  三年前掛牌新三板的中信出版集團股份有限公司如今轉戰A股,欲登陸創業板。而在高速增長過后遭遇行業增速下滑,公司還能否保持快速增長勢頭存在不確定性。除成長性存疑外,中信出版還有不少問題被投資者關注。

  高增長或難以維系

  中信出版招股書顯示,2015-2017年公司營業收入分別為7.57億元、9.77億元、12.71億元,同比增長29.06%、30.09%。同期歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1億元、1.28億元、2.1億元,同比增長28%、64%。可以看到,公司營業收入保持平穩增長態勢,凈利潤增速明顯加快,成長性凸顯。然而,隨著行業景氣度下滑,同行業上市公司在2018年業績增速均出現大幅下降。其中南方傳媒2018年凈利潤增速僅為7.17%,而該公司2017年業績增速還高達44.79%。中國科傳、新經典2018年凈利潤增速分別為14.37%、3.65%,均較2017年大幅下滑。在同行上市公司凈利潤增速快速下滑背景下,中信出版能否獨善其身引人關注。

  除中信出版凈利潤增速遠高于營業收入增速外,公司現金流和凈利潤也存在不匹配問題。2015-2017年公司凈利潤出現翻番增長,但同期經營活動產生的現金流量凈額卻增長緩慢。2015年-2017年現金流增長不足三成,且2017年現金流為1.35億元,遠低于凈利潤。

  庫存商品大幅增長

  中信出版存貨大幅增加也從側面印證行業景氣度下滑。2015-2017年,中信出版存貨分別為2.73億元、4.17億元和5.98億元,呈現快速增長態勢。

  值得一提的是,在公司存貨中,庫存商品增長速度遠高于存貨增長速度。2015-2017年公司庫存商品分別為5698萬元、8155萬元、17141萬元,同比增長43%、110%。有分析指出,公司庫存商品增速明顯加快,顯示出公司銷售情況并不理想,積壓商品大增,存貨跌價損失的增加將在一定程度上拖累公司業績。

  同時,中信出版存貨周轉率也偏低。數據顯示,2015-2017年,公司存貨周轉率分別為1.44次、1.44次、1.37次。而從行業水平來看,2015年、2016年行業存貨周轉率分別為4.41次、4.73次。兩者對比不難看出,公司存貨周轉率明顯低于同行業平均水平。

  盈利指標遠高于同行

  業績高速增長的中信出版,在毛利率、凈資產收益率方面也明顯領先于同行平均水平。2015-2017年公司綜合毛利率分別為42.8%、41.83%、40%。而公司列舉的9家同行業上市公司2015年、2016年平均綜合毛利率分別為32.35%、33.05%。從可比年份來看,同行業毛利率在小幅增長,而公司卻在逆勢走低。雖然公司毛利率變動方向和行業平均值背道而馳,但并不影響綜合毛利率高于行業平均水平近10個百分點。

  除毛利率高于同行外,中信出版凈資產收益率更是顯著高于同行。2015-2017年公司歸屬于母公司普通股東凈利潤的凈資產收益率分別為37.11%、26.8%、30.52%。而對比同行業上市公司來看,南方傳媒2016年、2017年凈資產收益率分別為12.8%、14.68%;新經典為25.17%、19.33%;中國出版則為14.39%、10.98%。就2017年來看,公司普遍高出同行業上市公司20個百分點。

  4家參股公司3家虧損

  在中信出版眾多控股子公司和參股公司中,中信書店備受關注。招股書顯示,中信書店2015-2017年營業收入出現明顯波動,同時盈利能力不佳問題凸顯。2015年、2016年中信書店營業收入分別為2.44億元、3.67億元,而同期凈利潤則僅為125萬元、237萬元,凈利潤率不足1%。進入2017年后,中信書店營業收入開始減少,凈利潤則虧損達到2095萬元。

  除中信書店出現虧損外,中信出版4家參股公司中,正信咖啡、中信文化資本、睿寶金服等3家公司均出現不同程度虧損。子公司、參股公司虧損將在一定程度上對中信出版業績產生負面影響,公司能否拿出對策改變上述公司虧損的窘境是關鍵。

  在2018年3月中信出版披露招股說明書后,經過1年多時間的排隊,公司最終走到了發審委的門口,能否順利轉板6月6日將見分曉,金融投資報記者也將繼續關注。

作者:不詳 來源:金融投資報
——免責聲明——

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