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公牛集團三年分紅32億占凈利87% 投資56億買理財仍募49億被指圈錢

時間:2019-6-3 8:49:34 點擊:

  核心提示:長江商報記者張璐浙江報道  作為插座、面板行業的龍頭企業,公牛集團股份有限公司(簡稱“公牛集團”)IPO終于在排隊7個月后,有了新的動向。  日前,公牛集團在證監會網站披露招股說明書,本次擬登陸上交所...

  長江商報記者張璐浙江報道

  作為插座、面板行業的龍頭企業,公牛集團股份有限公司(簡稱“公牛集團”)IPO終于在排隊7個月后,有了新的動向。

  日前,公牛集團在證監會網站披露招股說明書,本次擬登陸上交所發行不超過6000萬股,募集資金48.87億元,主要用于公司墻壁開關插座、轉換器等主營業務相關的投資項目。

  對于公牛集團來說,上市是公司快速壯大發展的重要一步。若以此次IPO的募資額與股比計算,公牛集團目前的估值約為489億元,公牛集團創始人阮立平、阮學平兄弟身家已達422億元。

  2015年-2017年,公司連續大手筆現金分紅,上述兩股東累計分紅32億元,占公司同期累計歸母凈利潤的87%。此外,近三年,公司凈利潤累計達43.69億元,卻沒將其投入再生產,而同期累計耗資56.5億元買理財。

  對此,經濟學家宋清輝對長江商報記者表示,“公牛集團IPO前突擊分紅,卻對內不肯將凈利潤投入再生產,性質極其惡劣,為了上市圈錢的嫌疑很大。”

  值得一提的是,此前公牛集團還身陷侵權糾紛,原告通領科技開出10億元人民幣的天價索賠金額。

  5月30日,長江商報記者就以上問題向公牛集團發送采訪函,截至發稿前對方未予以回復。

  兩股東3年分紅32億

  小小的插座,也有大大的生意。

  5月23日,公牛集團更新了IPO申報稿,新增了2018年的數據。本次IPO,公牛集團擬發行不超過6000萬股,募資48.86億元,主要用于公司墻壁開關插座、轉換器等主營業務相關的投資項目,在上交所主板上市。

  招股書數據顯示,2016年—2018年,公牛集團分別實現營業收入53.66億元、72.4億元和90.6億元;凈利潤分別為14.07億元、12.85億元和16.77億元,合計43.69億元;扣非凈利潤分別約為12.14億元、12.01億元、15.56億元。

  此外,招股書顯示,2016年至2018年之間,公司經營活動所產生的凈現金流分別高達17.7億元和11.6億元和19.1億元。每年十多億的利潤,公牛并沒有進行擴大再生產,而是悉數購買理財和進行投資,3年間,公牛集團投入理財產品和私募基金等相關產品資金分別高達21.3億元、13億元和22.2億元,合計56.5億元。

  截至2018年12月31日,月賺上億的公牛集團凈資產僅有32.5億元,總資產51.6億元,在數額上也就比報告期的累計凈利潤多出近8億元。此外,公司賬面上的現金也并不多,截至2018年12月31日,公牛集團的現金及現金等價余額僅為2.18億元。

  長江商報記者梳理發現,其實公牛集團相當部分的利潤已被用作分紅。近四年來,除了2018年未進行利潤分配,2015年,公司現金分紅5億元,占當年歸母凈利潤的50%;2016年,公司現金分紅5億元,占當年歸母凈利潤的35.6%;2017年,公司現金分紅22億元,占當年歸母凈利潤的171.21%。

  統計下來發現,公牛集團3年累計分紅高達32億元,占公司3年累計歸母凈利潤的87%。其中,2017年公司凈利潤下降,卻一口氣分了22億,是分紅最多的一年。此舉被市場質疑IPO前突擊分紅。

  值得注意的是,由于公牛在2017年前的股東僅為阮立平、阮學平兄弟,所以32億元的分紅均歸兩人所有。

  公牛集團是一個不折不扣的家族企業。招股書顯示,阮氏家族成員合計持有公司股權96.63%。公司實控人阮立平、阮學平二人合計持有公司股權95.876%,二人的姐妹阮亞平、阮小平及阮幼平,通過凝暉投資合計持有公司股權0.754%。

  阮氏家族累積獲得高額分紅,公牛集團近年來沒有將凈利潤投入再生產,在每年都有超10億元閑置資金的情況下,公司為什么還要募資48.87億元?

  對此,經濟學家宋清輝在接受長江商報記者采訪時說道,“公牛集團IPO前突擊分紅,卻對內不肯將凈利潤投入再生產,性質極其惡劣,為了上市圈錢的嫌疑很大。這樣的公司上市后管理層是否會對公司負責,很值得懷疑。”

  在他看來,“公牛集團理財產品并非穩賺不賠,未來或會對公司業績產生不良影響。實際上,目前大部分公司購買的銀行理財產品,資金最終卻流向了信托計劃。而近年來頻頻出現的信托計劃延期兌付、債券違約等狀況,說明公司投資理財的風險亦不容忽視。”

  主營業務毛利率逐年下滑

  據了解,公牛集團的主要業務是以轉換器、墻壁開關插座為核心的民用電工產品的研發、生產和銷售。其主要包括轉換器、墻壁開關插座、LED 照明、數碼配件等電源連接和用電延伸性產品,廣泛應用于家庭、辦公等用電場合。

  從公司主營業收入來看,主要為轉換器、墻壁開關插座、LED照明、數碼配件及其他相關配套產品的銷售收入。招股書顯示,2016-2018年期間,公司主營業務收入分別為53.6億元、72.2億元和90.5億元;分別占營業收入的比重分別為99.86%、99.79%、99.79%,集中程度很高。

  從分項來看,轉換器已經是公司成熟支柱業務,收入占比維持在50%以上,目前在售產品含41大系列、2800多個品種。

  而墻壁開關插座業務,為公司第二大支柱戰略重點業務,收入占比維持在30%左右,主要分為裝飾開關插座和白開關插座,已推出多種裝飾面板設計和適用于不同應用場合的33大系列、超過3000個品種的產品。

  需要注意的是,作為公司新拓展的品類,LED照明行業國內外品牌眾多,競爭相當激烈,如飛利浦、歐司朗、歐普照明等,目前,公牛集團在LED照明領域還只是一個新進入者。

  從公司毛利率來看,2016年、2017年和2018年主營業務毛利率分別為45.21%、37.79%和36.62%,呈現逐步下降的趨勢。同期,公牛集團LED照明的業務毛利率分別為28.51%、29.40%、29.31%,可以說拉低了公司的整體毛利率水平。

  另外,長江商報記者發現,公牛集團目前存貨規模也較大,2016年末、2017年末和2018年末,公司存貨金額分別為4.61億元、9.62億元,8.11億元。2017年存貨出現翻倍增長,說明公司產品存在一定的滯銷風險。

  特別是2018年一季度,公牛集團存貨金額高達8.48億元,僅僅一個季度,公司的存貨金額已經接近去年整年的水平。報告期內,存貨周轉率則從最高點的6.92次/年下降至6.64次/年,也說明產品變現能力減弱。

  涉10億元專利侵權案

  值得一提的是,與前次披露的招股書相比,此次更新的招股書還披露了新增的訴訟事項。

  2018年12月,江蘇通領科技有限公司(下稱“通領科技”)對公牛集團提起了訴訟。該訴訟涉及一項發明專利和一項實用新型專利,該案的訴訟請求金額合計為10億元,這一數額相當于公牛集團2018年凈利潤的59.57%。

  公牛集團指出,經公司檢索、比對分析,公司產品與涉訴專利有多個技術特征不一致;同時,原告主張的涉案專利所指的技術存在被無效的可能性,公司已向專利覆審部提起涉訴專利的無效宣告請求。

  不過如果公司在上述訴訟過程中最終被裁定相關專利侵權,將會對公司的生產經營和盈利能力產生不利影響。

  公牛集團還指出,公司存在潛在訴訟風險。盡管公司在設計、生產、銷售等環節采取了必要的措施避免侵犯他人專利,但是隨著公司業務規模的擴張和產品線的不斷豐富,不排除未來競爭對手等因知識產權對公司發起新的訴訟或仲裁事項,從而對公司的生產經營造成不利影響。

  隨著行業的深度發展,公牛集團的優勢光環已經不再顯現。在招股書中,公牛集團將飛利浦、小米列為國內最重要的競爭對手。

  事實上,自2015年4月,小米在市場上推出帶有USB功能的插線板后,公牛插座就感受到了來自互聯網的壓力,也因此,公牛因此近年來拓展墻壁開關領域,轉型LED照明、數碼配件等領域。

  目前,在電商平臺上,公牛、飛利浦、西門子、松下、德力西、歐普等一批國內外知名品牌價格戰十分激烈。同樣是三插位帶usb的1.8米插排,公牛零售價格為59元;小米售價為54.8元;飛科正在搞促銷活動,價格為45元。

  此外,值得注意的是,由于公牛集團主要把插線板、墻壁開關插座作為核心產品,因此公司主要屬于電器附件行業,但是這一行業與房地產市場具有較大的關系,隨著一系列房地產行業的調控政策,國內新開工房屋面積明顯速度放緩。同時,加上這類產品具備一定的耐用性,行業空間在一定程度有所受限。

作者:不詳 來源:長江商報
——免責聲明——

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