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威帝電子上市目的不純 多項數據涉嫌造假

時間:2015-4-13 9:08:22 點擊:

  核心提示:哈爾濱威帝電子股份有限公司(簡稱“威帝電子”)主營客車車身電子控制產品,自2012年首次公布招股書以來,就因隱瞞關聯交易、產能失衡、產銷率下降等問題被投資者關注。近期,威帝電子公布了更新版招股說明書,...

哈爾濱威帝電子股份有限公司(簡稱“威帝電子”)主營客車車身電子控制產品,自2012年首次公布招股書以來,就因隱瞞關聯交易、產能失衡、產銷率下降等問題被投資者關注。近期,威帝電子公布了更新版招股說明書,為最后的上會做準備。

  然而,在新版招股書中我們不難看出,時隔三年,該公司歷史存在的諸多問題仍未解決,可謂始終存在于公司發展過程當中。

  公司不差錢,融資為哪般?

  據招股書披露信息顯示,威帝電子本次計劃募集資金21667.00萬元,用于汽車CAN總線控制系統產能擴建和汽車電子技術研發中心建設兩個項目,其中汽車CAN總線控制系統產能擴建項目為主要項目,計劃募集資金17910.00萬元。記者有幸查到了威帝電子2012年發布的招股說明書,吃驚的發現,該公司最新版招股書中的募投項目竟然與2012版招股書中的募投項目一樣,且募集資金金額也完全相同。

  在2012年發布的招股書中,威帝電子介紹募投項目的必要性時表示,目前公司生產設備已處于超負荷運行狀態,只能通過增加工人工時來保證產品的正常供應。然而記者發現,在過去的幾年里,威帝電子員工數量并沒有增加,反而是每年都在減少。在2011年至2014年間,員工人數從300人減少到了254人。與之相反的是,這幾年的公司產量卻在快速增加。若真如威帝電子所述“只能通過增加工人工時來保證產品的正常供應”,那么威帝電子恐怕早已淪為血汗工廠了。

  威帝電子曾在招股書中表示,由于公司處于高速發展的成長階段,而公司目前主要通過自身積累來滿足發展所需,融資渠道相對單一,受銀行信貸政策以及自身資產規模等因素的影響,公司產能的進一步擴大以及技術升級受到了一定的資金制約。可是如今3年時間過去了,曾經被描述為迫在眉睫的募投項目,威帝電子竟然絲毫未動,難道真的是缺錢不能開工嗎?

  記者發現,報告期內威帝電子的長期借款和短期借款均為0,也就是說該公司根本沒有銀行貸款,雖然其報告期內資產負債率每年都在增長,但截至2014年12月31日也僅僅為28.33%,比率并不高。記者還注意到,在威帝電子的現金流量表中,2014年“收回投資所收到的現金”和“投資支付的現金”項金額均高達5.36億元,超過其總資產2倍有余,對于如此巨額的現金流量情況,威帝電子沒作任何的說明,資金來源于哪里,又投向何處無從知曉。

  同時,在該公司最新的財務報表中,報告期內經營活動產生的現金流量凈額分別為4124.61萬元、5124.16萬元、7682.40萬元,保持持續增長狀態。但奇怪的是,其貨幣資金金額呈現出持續減少的趨勢,分別為10159.59萬元、7577.26萬元和1598.57萬元。那么,這些飛速減少的貨幣資金到底去哪兒呢?記者仔細查詢后發現,該公司在報告期內共進行過4次現金分紅,共分配股利高達2.28億元,也就是說該公司其實并不差錢,只不過這些利潤在上市前夕都已經被分掉罷了。

  進一步看看威帝電子的股東構成情況,或許也就不難理解為什么其上市前要進行巨額分紅了。如表1所示,該公司第一大股東為以陳振華為首的陳氏集團,共持有該公司86.28%的股權,可謂是一股獨大,而經過以上4次分紅,陳氏集團僅憑股利就能進賬近2億元。不到2.2億元便可啟動的募投項目數年按兵不動,而等量資金卻輕松裝進了利益集團的口袋,這背后的原由,恐怕連小學生都明白。缺乏資金上市早已淪為幌子,募集項目也只不過是為了圈錢找的借口,威帝電子股東們這個算盤打得實在精明。

  詭異的庫存差異

  招股書顯示,報告期內,威帝電子凈利潤分別為6140.04萬元、7091.39萬元、8450.33萬元,2013年和2014年的利潤增長率分別為15.49%和19.16%,從近期來看,其利潤增長可謂快速。然而,記者對威帝電子公布的產銷數據及庫存數據核算后卻發現,這些可觀的利潤水分卻不少。

  我們知道,在正常情況下,企業的生產、銷售和庫存之間存在著必然的聯系,即在一定會計期間內企業所生產的所有產品經過銷售后,剩余的部分即為該期新增庫存商品。同樣,依據企業存貨中庫存商品年末數據減去年初庫存商品數據也可以計算出企業該會計年度的新增庫存商品數據,由于計算過程中誤差的存在,兩種方式計得的數據可能不完全相等,但也應該相差不會很大。但威帝電子的情況又如何呢?

  資料顯示,威帝電子的主要產品包括CAN總線產品、控制器(ECU控制單元)、儀表和傳感器等系列產品,我們通過其四大類產品的產銷數據可以計算出其新增庫存產品的數量,而通過其單位成本金額即可計算出其每年新增庫存商品的金額,經過計算,報告期內威帝電子新增庫存商品的金額分別為287.44萬元、431.36萬元和25571萬元。

  威帝電子在招股書中提供了詳細的存貨構成情況,其中庫存商品應包括兩部分,產成品和發出商品,依據產成品和發出商品期初和期末數據,我們可以計算出其當年的新增庫存商品。由于威帝電子新版招股書中并沒有提供2012年年初的數據,為了便于與其產銷數據核算的結果相對比,筆者從舊版招股書中提取了其2012年的年初數據進行了計算。經過計算,報告期內威帝電子新增庫存商品金額分別為669.9萬元、505.66萬元、-292.53萬元。

  通過對比兩種方法核算出的數據,我們發現除了2013年兩者核算結果相差70余萬算是較為接近外,其他兩個會計年度數據竟然大相徑庭。其中2012年通過存貨數據核算出的新增庫存商品金額高出了產銷數據核算結果將近400萬元;而2014年則相差近600萬元。兩種核算方法得出的數據差額不排除威帝電子有虛增存貨的嫌疑。

  在A股市場上,通過虛增產銷數據,催大營收,虛增利潤的企業也屢見不鮮,畢竟對于IPO企業來說,利潤是決定其能否成功上市的最關鍵因素。當然,當問題一旦被發現后則又將會面臨嚴重處罰。據統計,自去年底新修訂的退市新規生效后,至今兩市已有37家公司因違反新規而被處罰,其中有10家公司就是因為“虛增利潤”而被處罰的。其中*ST博元(5.50, 0.00, 0.00%)就因存在虛增資產、負債、收入和利潤等情況被實施退市風險警示,同樣因子公司累計虛增利潤達2.66億元的上海物貿(12.85, 0.00, 0.00%)也面臨退市風險。

  有悖常理的毛利率

  筆者在翻閱威帝電子舊版招股說明書時發現,其毛利率2012年較2011年出現了下降,由57.85%下降到了56.99%。雖然下降幅度不大,但是下降理由卻顯得很不符合邏輯。

  一般來說,毛利率的下降無非是生產成本的增加,或者是主要產品價格的下降。即威帝電子毛利率出現下降要么是原材料價格上漲、員工成本費用劇增致使其生產成本增加,要么是產品銷售價格有所下跌,致使利潤空間變窄所致。然而招股書顯示,占主營業務成本七成以上的主要原材料電子元器件和另一主要原材料結構件2012年相較2011年采購價均下降了不少;同時,銷售價格方面對其營業收入貢獻最大的成套CAN總線控制系統銷售價也由2011年的3446.72元上升到2012年的3534.35元,其另外三大類產品中,除了儀表的售價略有下降外,控制器和傳感器的銷售價格均有不同程度的上升;而在支付給職工以及為職工支付的現金上,則2012年較2011年還有所下降,數據顯示,2012年支出1907.23萬元,2011年支出1910.93萬元。因此,在這種背景下,公司毛利率奇怪地出現了下降,顯然是有悖于正常經營邏輯的。

  分析人士認為,一些IPO企業為了業績更好看,會人為地進行利潤操縱,將報告期內業績調節得十分好看。然而這種行為,不但會誤導投資者,而且一旦成功上市后可能會出現業績立即變臉的隱憂。而從威帝電子毛利率變化情況來看,不排除公司存在利潤操縱的嫌疑。

  依賴成性,盈利能力存疑

  公開資料顯示,威帝電子發展中一直存在三大依賴,一是依賴重大客戶,二是依賴稅收優惠,三是依賴政府補助。

  報告期內,其對前五大客戶的銷售總金額分別為10902.90萬元、14244.89萬元和15237.63萬元,占其營業收入的比例分別高達69.94%、77.20%、75.20%。而對其第一大客戶廈門金龍汽車(19.95, 0.00,0.00%)集團的銷售額占營業收入的比例則分別高達38.89%、37.60%和35.25%,也就是說該公司7成以上的收入來自于5大客戶,而其中3成以上的收入是來自同一客戶,其客戶依賴程度可見一斑。但客戶過于集中,企業對大客戶依賴性過強,無形中會增加企業風險,一旦其大客戶因各種原因與其解除協議,其未來盈利能力將大打折扣。

  同時,招股書顯示,威帝電子2012年和2013年享受免征企業所得稅政策,2014年減半征收企業所得稅。而其增值稅則按17%稅率征收增值稅后,對其增值稅實際稅負超過3%的部分實行即征即退政策。如果按企業所得稅稅率25%計算,僅這兩項稅收優惠,報告期內威帝電子每年獲益金額分別為2324.35萬元、2121.26萬元和2571.58多萬。

  而政府補助方面,報告期內其威帝電子獲得的金額分別高達1246.39萬元、1654.77萬元和1829.10萬元。僅從稅收優惠和政府補助這兩項來計算,威帝電子享受優惠金額占其凈利潤的一半以上,由此可見其對稅收優惠和政府補助的依賴程度有多嚴重。

  考慮到政府補助和稅收優惠并不具有可持續性,企業一旦對此依賴,將對其獨立性和可持續性產生重要影響,一旦失去補助和優惠政策,將嚴重影響其利潤。因此,威帝電子未來的盈利能力堪憂。■

作者:不詳 來源:網絡
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